【研究报告内容摘要】
全年业绩符合预期,q4单季度环比明显改善
19年公司实现营收12.5亿,同增15.7%,实现归母净利1.7亿,同增7.5%,扣非归母净利1.6亿,同比增长34.8%,主因深圳中纺业绩补偿款公允价值变动影响-425.7万元(上年同期为2969.6万元);其中q4单季营收3.9亿,同增57.5%,环比增长56.7%,实现归母净利0.37亿,同减3.3%,降幅较q3大幅缩窄,环比增长1.3%。
收入规模稳健增长,现金流大幅改善
受益于下游市场需求旺盛及公司产能稳步提升,收入规模稳健增长,其中滤纸实现收入2.9亿(+0.75%),净化设备4.9亿元(+22.5%),芯材及保温节能3.8亿元(+12.5%);综合毛利率33.1%,同比增长0.06个百分点。期间费用率同比增长0.68pct至18.04%,其中管理费用率6.18%(+1.27pct)明显增加主因整合深圳中纺发生相关费用,同时报告期计提股权激励费用所致。经营性现金流大幅改善,实现经营性现金流净额3.5亿元,同增长387.3%。
应用场景持续打开,助推业绩持续增长
在应用场景拓展方面,公司积极布局畜牧业干净空气市场,并持续为牧原股份猪舍新风系统提供特制滤纸及干净空气设备,后续有望进一步放量。同时,受近期疫情影响,公司积极切入医用防护口罩、医用外科口罩的研发生产和销售,预计5月初口罩产能可提升至150万只/天,将为公司进入民用消费品市场奠定基础。3月12日,公司发布定增预案,拟募集不超过7.7亿元用于“年产94.8万台干净空气设备生产线建设项目”及“年产5万吨高性能超细玻璃纤维棉建设项目”及补充流动资金,有望进一步夯实公司在干净空气领域的领先地位。
以核心材料为基石的平台型企业,前景可期,维持“买入”评级
作为全球能同时生产高性能玻纤滤料、低阻熔喷滤料和高效ptfe膜的领军企业,公司已逐步发展为以核心材料为基石,推动“干净空气”和“高效节能”应用发展的综合型公司。随着应用场景不断拓宽,市场空间有望持续打开,业绩将呈现多点开花,预计20-22年eps为0.52/0.60/0.72元/股,对应pe为25.0/21.6/17.9x,维持“买入”评级。
风险提示:产能释放进度不及预期;新产品、新市场拓展不及预期。

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