【研究报告内容摘要】
自 71987年 年 010月 月 919日股灾之后,美股市场再次经历“黑色星期一”。由于中东石油问题以及疫情蔓延导致市场恐慌情绪的加重,2020年 3月 9日,美股经历了史上第二次熔断,这是 1997年 10月 27日以来的第二次熔断。
今年美股发生显著转变,主要来自“黑天鹅”事件加剧对美国经济前景担。 忧。“黑天鹅”事件主要有两个:一是疫情的影响和冲击,全球疫情的扩散,增大了对于全球经济下行的担忧。二是原油价格,原油价格的下行给美国带来经济和政治的双重影响。叠加美国多空博弈工具充分所带来的杠杆效应,加大美股下行压力。
对比美股,a a 股估值更具优势。如果仅从股票市场的情况来看,美股各大指数自 2010年起持续上行,与美股上市公司的盈利相比,其中已经蕴含部分泡沫。相比之下,a 股估值水平上更有优势。截至 3月 9日收盘,上证综指pe(ttm)为 12.69倍,较标普 500(20.74倍)、道琼斯工业指数(20.41倍)、纳斯达克指数(32.94倍)仍有较大差距,全球来看也处于估值洼地。
国内新冠疫情防控进展领先于海外,使得复工进度也有为经济带来相应支撑。 。若复工推进顺利,a 股市场的两个板块应预计将直接受益:一是周期板块,包括新基建所涉及的轨道交通建设等,以及传统基建所涉及的建材、钢铁、水泥相关行业,在复工潮的推动下产能恢复,将有所表现。二是消费行业,自春节以来,消费行业在疫情影响下损失惨重,需求极度压抑,随着疫情发展道中后阶段,尤其在疫情结束时,消费行业的反弹可以重点关注。当前 a a 股仍然面临一定的压力 。 第一,传递性影响,包括宏观角度涉及全球的资产定价,以及微观角度产业链的影响; 第二,利率的风险,目前海外利率下行趋势非常明显,国内货币政策空间明显加大,对资本市场流动性改善也有利好,但降息边际效用递减,后期可能难抵经济下行带来的负面效应; 第三,监管的规范程度加大,新《证券法》出台有利于净化市场,长期将使资本市场生态更为健康。但对部分企业而言,一旦涉及违规行为,股价将迅速下跌,甚至面临退市风险。对于投资者而言,这类风险需要关注,从而及时规避。
整体而言,国内市场相比海外其他主要市场有较强的吸引力,结构性特征也会逐渐显现。我们对于全球经济危机的判断是,目前危机已经有所呈现,而如何走出危机、克服危机是包括中国在内都需要面对的问题。资本市场往往先知先觉,从这个角度来说,未来市场的走势仍需我们持续关注。
风险提示:政策推进不及预期;宏观环境发生重大变动。

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